Diskussionsforum der stw-boerse: Auslandswerte: EGIS Pharmaceutical (ISIN HU0000053947)
al_sting - Freitag, 21. Juni 2013 - 13:18
EGIS Pharmaceutical ist ein ungarischer Hersteller von Generika-Medikamenten mit Vertriebsschwerpunkt in Osteuropa + GUS. Hauptaktionär (51%) ist Servier, ein französischer Pharmakonzern.

Umsatz: 350 Mio €
Hauptabsatzmärkte:
Ungarn: 23%
Ost- und Südosteuropa: 27%
GUS-Staaten: 36%, davon 26% Russland
Restliche Regiopnen + Auftragsfertigung: 14% (Davon 12% via Servier.)

KGV: 8
Umsatzwachstum: 2,3% (letzte 5 Jahre)
5,7 % (Prognose für die nächsten drei Jahre)
Dividende: 120 Forint = 0,40€ (seit Jahren unverändert)

Das Unternehmen hat ein sehr stabiles Geschäftsmodell, die Nettogewinnmarge lag in den letzten 6 Jahren bei durchschnittlich 11,3%.
Allerdings ist der Kurs des Forint zum Euro in der Zeit zurückgefallen.

Das in den Vorjahren explosive Wachstum (Vervierfachung der Exporte von 1998/99 bis 2006/2007) ist in der Folge der Europa- und Finanzkrise, aber auch der speziell ungarischen Wirtschaftskrise massiv geschrumpft. Aber selbst in den letzten fünf Jahren lag das durchschnittliche Umsatzwachstum bei 2,7%. Für die nächsten Jahre wird (Quelle 4-Traders) wieder mit einem Wachstum > 5% gerechnet.

JahrUmsatzUmsatz-GewinnGewinn-EPSEPS
(Forint)Wachstum(Forint)marge (Forint)(Euro)
2007117.1767.2456,2%931 Ft
2008109.192-6,8%11.57710,6%1.487 Ft
2009115.3115,6%14.00012,1%1.798 Ft
2010118.9153,1%16.78314,1%2.156 Ft
2011128.9398,4%13.58510,5%1.745 Ft
2012132.8253,0%18.53114,0%2.380 Ft7,95 €
Durchschnitt2,7%11,3%
2013135.8012,2%20.48715,1%2.630 Ft
2014144.9016,7%20.45714,1%2.628 Ft
2015156.5758,1%23.37314,9%3.002 Ft
Durchschnitt5,7%14,7%

al_sting - Freitag, 21. Juni 2013 - 13:28
Risiken & Nachteile:
1. "Diktatormalus": Sowohl politisch als auch wirtschaftlich steckt Ungarn in einer soliden Krise, die unerfreuliche Begleiterscheinungen mit sich bringen kann. Allerdings wird nur 1/4 des Umsatzes in Ungarn erwirtschaftet.

2. Währungsschwankungen: Sowohl Ungarn als auch Osteuropa/GUS liegt außerhalb des Euroraums. Gerade bei Ungarn halte ich weitere Abwertungen für möglich.

3. "Skandalmutter" Servier: Hauptaktionär Servier (51%) soll in Frankreich derzeit das meistgehasste Pharmaunternehmen sein. Ihr Medikament "Mediator" wird mit 500-2.000 Todesfällen in Zusammenhang gebracht, Klagen laufen wohl noch. Sofern Servier in Turbulenzen gerät, kann auch der EGIS-Umsatz mit Servier (12%, siehe oben) darunter leiden.
Hier eine Erklärung von EGIS dazu: http://www.pharmapoland.com/100069/Egis-denies-distribution-of-Servier8217s-diabetes-drug-but-admits-to-manufacturing-API.shtml

4. Geringe Handelsliquidität: An deutschen Börsen wird EGIS nur alle paar Tage gehandelt. Hat sich in der Vergangenheit zuweilen als unerfreulich herausgestellt.

Das sehr stabile Geschäftsmodell, der stetig steigende Umsatz und die sehr günstige Bewertung mit KGV=8 motivieren mich eigentlich zu einem Kauf.
Ich zögere allerdings wegen der Währungsrisiken, die nicht zuletzt aus der unsicheren Entwicklung Ungarns resultieren, und der schlechten Handelbarkeit, so dass das Unternehmen auf meiner akuten Watchlist steht. Für Kommentare und Anmerkungen bin ich dankbar.
(Zugegeben, meine Zweifel wuchsen während der Analyse. Am Anfang war ich mir sicher, dass ich kaufe, sonst hätte ich das Unternehmen gar nicht so ausgiebig vorgestellt.)

al_sting - Freitag, 21. Juni 2013 - 15:27
Nachtrag: Es fehlte noch der Blick auf die Bilanz. Ich greife dazu auf den aktuellen Halbjahresbericht zurück.
Aktienanzahl: 7.785.715
Buchwert: 192,16 Mrd Ft= 643Mio€
Buchwert/Aktie: 24.681 Forint = 82,87€
KBV: 0,85
Das Unternehmen ist schuldenfrei und hat Cash-Rücklagen von 54,6 Mrd. Forint = 182 Mio €.
--> Cash/Aktie = 23,38€

Die Cash-Rücklage in Höhe von 1/3 der Aktienbewertung gibt den Ausschlag:

Kauf 1/2 Position, die sowohl zu "unterbewerteten Regionen" als auch zu Nebenwerten passen würde.

Kauf 80 Stück, Limit 75 €, Börse Frankfurt.

al_sting - Freitag, 21. Juni 2013 - 17:00
Nächster Handel, 16:07:19 69,25 EUR

--> Kauf 1/2 Position, 80 x 36,25€ = 5.540,00€

al_sting - Mittwoch, 25. September 2013 - 14:50
Angebot für Übernahme und Börsendelisting

http://in.reuters.com/article/2013/09/24/egis-servier-offer-idINL5N0HK0N820130924

UPDATE 1-Servier offers $483 mln for rest of Hungarian drugmaker Egis

Tue Sep 24, 2013 1:11pm IST

(Adds comment from Servier, deal size, Egis shares,)

(Reuters) - French drugmaker Servier has offered to buy the shares in Hungarian pharmaceuticals maker Egis it does not already own in a deal worth 107 billion forints ($482.83 million).

Egis said in a statement that a Servier's Arts et Techniques du Progres unit currently holds 51 percent of Egis shares. Servier is offering 28,000 forints ($130) per share, a 33 percent premium to Egis's closing share price on Monday.

"Following the conclusion of the offer, Servier Group will consider requesting a general meeting of Egis to decide on the delisting of Egis from the Budapest Stock Exchange," Servier said in a statement.

Egis will hold a board meeting to discuss the offer.

Egis shares closed at 21,050 forints on Monday according to Reuters data. The Budapest bourse had earlier in the day suspended trading in the company's shares pending an extraordinary announcement from the company.

Egis posted a net profit of 2.92 billion forints for the third quarter, down 43 percent from the same quarter a year ago due to unfavourable exchange rate changes.

Servier Group, a research-led pharmaceutical group, has owned a majority stake in Egis since 1995.

Servier said it did not plan to change Egis' strategy.

($1 = 221.6083 Hungarian forints) (Reporting by Krisztina Than; Editing by Louise Heavens)

al_sting - Mittwoch, 25. September 2013 - 15:13
Das Übernahmeangebot des Großaktionärs Servier zu 28.000 ungarischen Forint entspricht 93,71€. Gegenüber meinem Kaufpreis von 68,25€ ist das ein Aufschlag von 35,3%.

Angebotsdauer: 30 Tage nach Abgabe (24.09.2013)
Zahlung: Spätestens 5 Arbeitstage nach Angebotsende.

Den Plan, die Aktie von der Börse zu nehmen, ist ein sehr unfreundlicher Bestandteil des Angebots.
So wie ich es hier lese, kann in Ungarn so ein Beschluss schon mit einer 75%-Mehrheit gefällt werden - die kann leicht erreicht werden.
http://valueandopportunity.com/2013/09/25/egis-minority-buy-out-whats-next/#comments
http://www.weil.com/news/pubdetail.aspx?pub=3434
"In general, a simple majority of the votes is required to adopt a decision at a shareholders' meeting. However, certain fundamental decisions (eg changes to the charter, merger or winding-up of the company, listing/delisting of shares) require a three-quarters majority of the votes."

Weiteres unerfreuliches Detail: Das Angebot wird nur in Ungarischen Forint ausgezahlt. Ich habe EGIS nur ins Musterdepot aufgenommen, weil mir privat zu dem Zeitpunkt die Mittel fehlten. Ansonsten würde ich bei meiner Bank nachfragen, ob dort Zahlungen in Forint eingehen können oder ob ich die Aktien über die deutschen Regionalbörsen verkaufen müsste.

Eigentlich schade: Egis stand bei mir (neben Thermador) vorn auf der Liste der mittelfristigen Depotaufstocker. Und auch wenn 35% in wenigen Monaten wirklich gut sind, hätte ich hier mittelfristig auf noch mehr gebaut.
8,3 x cashbereinigtes EPS13 und 1,1 x Buchwert ist ziemlich wenig, zumindest für den deutschen Markt. Zugegeben, in Ungarn zählt Diktatorenabschlag etc.

Ich werde in den nächsten Tagen überlegen, ob ich EGIS fürs Musterdepot verkaufe, ob ich den Deal so annehme oder ob ich auf höhere Angebote hoffe.

levdul1 - Mittwoch, 25. September 2013 - 18:45
Von Gewinnen ist noch keiner arm geworden.

Die nächste Chance kommt sicherlich wieder.

prof - Mittwoch, 25. September 2013 - 20:25
Na das ist doch ein schöner Erfolg! Ich hoffe, Du besitzt die Aktie auch privat?
Prof

al_sting - Donnerstag, 26. September 2013 - 09:05
Danke!
Leider besitze ich die Aktie nicht privat. Ich halte zwar mittlerweile viele meiner Musterdepotaktien auch privat, diese aber leider nicht. Daher kann ich hier nicht direkt nachvollziehen, wie die Übernahme abläuft - so dass ich fürs Musterdepot wahrscheinlich via Börse verkaufen werde.

al_sting - Dienstag, 1. Oktober 2013 - 13:17
Verkauf nächster Kurs, Limit 92,50€, Börse Frankfurt; Gültigkeit bis 10.10.2013.

al_sting - Mittwoch, 2. Oktober 2013 - 17:34
Heute um 17:03 Uhr fand ein Handel zu 93,47€ statt.
--> Verkauf 80 x 93,47€ = 7477,60€

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